（1）美国市场发展迅猛

　　2014年，机器人投顾在美国迅速发展。2012年美国机器人投顾行业规模还几乎为零，2014年底已经具有140亿美元的资产管理规模。国际知名咨询公司ATKearney预测，未来五年，机器人投顾的市场复合增长率将达到68%，到2020年，机器人投顾行业的资产管理规模将突破2.2万亿美元。目前，国外的机器人投顾产品走在了世界前列，主要包括Wealthfront、Betterment、Future Advisor、Personal Capital、LearnVest、SigFig、MotifInvesting等。这些产品尽管在投资门槛、收取费用上有所不同，但是它们都是根据现代投资组合理论，利用交易所上市基金（ETF）组建投资组合。下面简要介绍贝莱德（BlackRock）、嘉信理财（CharlesSchwab）、德银（DeutscheBank）在机器人投顾方面的发展情况。

　　1、贝莱德

　　2015年8月底，贝莱德宣布将收购初创公司Future Advisor。Future Advisor由两名微软前员工于2010年成立，2014年获得了500万美元的A轮融资和1550万美元的B轮融资。目前Future Advisor管理资产超过6亿美元，它最大的两个竞争对手Wealth Front和Betterment各自管理着超过26亿美元的资金。

　　FutureAdvisor的投资门槛设定在1万美元，主要针对两类投资目标：退休计划（Retirement Planning）和学费储蓄（College Savings），即针对客户的养老金账户和家庭儿童的教育储备账户提供投资建议和管理。其中，FutureAdvisor免费为投资者提供针个人的401k养老金账户投资建议和分析，以及学费储蓄投资建议，这些免费服务都是基于Future Advisor的算法自动完成，投资者可以根据获得的投资建议选择自己投资，并不一定要购买Future Advisor的直接管理服务；另一项Future Advisor提供给投资者的收费服务是，投资者可以以每年0.5%的管理费率获得Future Advisor直接管理账户的服务，包括自动化的税收盈亏收割（tax-lossharvesting，卖出亏损资产以抵消资本利得税）、资产配置再平衡（Rebalancing）和专业金融顾问服务（通过视频、电话和邮件咨询）。FutureAdvisor的税收亏损收益服务没有设定最低账户资金要求。

　　Future Advisor与WealthFront和Betterment两大竞争对手存在的不同是，Future Advisor关注对现有的投资账户和退休计划实施管理，如果投资者已经在TDAmeritrade和Fidelity拥有账户，就无需转移资产。Future Advisor的个人账户中这类已有资产的价值平均每个账户超过了15万美元资产。

　　Future Advisor的投资原则是低成本、分散化投资，并依据现代资产组合理论和FamaFrench三因子模型。FutureAdvisor的算法在给予成本费用率、交易佣金和买卖价差较大考虑上寻求尽可能低成本的ETF投资，根据投资者的年龄、税收层次、风险偏好、预期退休日期制定投资组合；通过算法监控实现资产配置的自动平衡，识别客户的节约税收机会、实施税收盈亏收割（Tax-lossharvesting）。

　　2、嘉信理财

　　2015年3月，嘉信理财也推出了机器人投顾产品“嘉信智能组合”（SchwabIntelligentPortfolios）。目前嘉信智能组合的账户已经达到24000个，管理总资产达到15亿美元。

　　嘉信智能组合的投资门槛为5000美元。嘉信智能组合根据设定的标准（如ETF成立期限、规模、杠杆、费用率）以及CSIA的筛选流程，从1600多只ETF中选择了54只ETF作为投资标的，其中有14只SchwabETF，8只SchwabOneSourceETF。每个投资组合由不超过20种不同种类资产构成，包括股票、固定收益产品、房地产、大宗商品、现金，用以分散化投资。此外，嘉信智能组合也提供自动化的资产再平衡、税收盈亏收割服务（但是只针对5万美元以上资产的账户）。

　　嘉信智能组合的一大亮点是，它不对客户收取咨询费用、账户服务费用和佣金，客户只需要承担较低的ETF运营费用（OperatingExpense）。嘉信智能组合在官方网站上总结了它和两个竞争对手Wealthfront和Betterment在费用方面的比较。

　　图3：嘉信智能组合与Wealthfront、Betterment的费用比较图

　　数据来源：嘉信智能组合官网、广发证券发展研究中心

　　具体而言，嘉信智能组合的服务步骤主要是以下三步：

　　客户在网站给出的若干目标中选择出自己的投资目标，如退休储蓄、医疗支出、教育支出；提供自己对股票、债券、ETF的理解水平；提供关于年龄、初始投资资金、可承受的波动范围、计划每月补充投资资金、计划的投资期限的信息；

　　网站基于客户提供的信息和计划，构建针对客户个人的投资组合；并运用蒙特卡洛模拟计算出客户的投资组合在市场表现好、一般、糟糕三种情况下的收益；

　　投资追踪：网站根据市场情况、组合表现动态地评估客户的投资计划是否符合其目标；当客户的投资计划无法达到最初设定的目标（“Atrisk”or“OffTarget”）时，网站会提出针对性的投资建议，如调整投资期限、降低目标金额、增加一笔投资等。

　　3、德银

　　2015年12月，德银推出机器人顾问AnlageFinder。这款名为AnlageFinder的免费机器人投资顾问工具由金融科技公司fincite发明，AnlageFinder通过询问客户一系列关于投资对象、投资期限以及风险偏好的问题，并根据客户设定的标准（如：评级、产品成本、表现）帮助用户创造一个投资组合，包括主动管理型基金和被动的ETF。与前述两个机器人投顾产品不同，用户可以自由地运用或者改变AnlageFinder生成的资产组合，这使投资者可以筛选掉某些资产类别，AnlageFinder再根据新的投资建议构造组合。当用户的资产配置过于集中，比如倾向于某个领域时，AnlageFinder会将情况告知用户。

　　表1：国外机器人投顾简介

　　机器人投顾成立时间平台费用投资品种描述

　　CharlesSchwabIntelligentPortfolios2015.02无54只ETF$5000最低投资金额；提供基于风险偏好的投资策略，以及自动化资产再平衡、税收盈亏收割（要求账户余额至少$50000）。

　　FutureAdvisor20100.5%（直接管理）低费率ETF6亿美元管理资产规模；提供基于现代组合理论的分散化指数基金投资策略，以及自动化的税收盈亏收割服务；利用动态成本分析算法识别最低费用的ETF。

　　Wealthfront2011.120%~0.25%11类主要资产类别的ETF号称最大的自动化投资服务机构；提供分散化投资、持续再平衡的ETF组合，自动化的税务盈亏收割服务，面向退休账户和非退休账户；Wealthfront要求最低投资$5000。

　　Betterment20080.15%~0.35%-Betterment没有最低投资要求。

　　（2）国内机器人投顾方兴未艾

　　目前我国财富管理行业还处于电商与传统金融机构两大类别的竞争阶段，两者主要在于营销方式的差别，而从上一节我们可以看到，华尔街的机器人服务模式已经揭示了财富管理平台今后的发展趋势，即中间费用不断下行、金融产品透明度不断提升、投资者可以进行主动选择的余地将更大。

　　国内在机器人投顾方面出于起步阶段，目前已经有少部分公司推出机器人投顾平台，主要包括弥财、蓝海财富、资配易、胜算在握等。国内机器人投顾平台有的与国外机器人投顾产品类似，主要的投资标的是全球ETF产品，比如弥财、蓝海财富；有的则是专门针对A股市场投资，更加具有本地化特征，比如资配易。下面简要介绍资配易。

　　资配易由北京资配易投资顾问有限公司开发运营，是国内一家针对A股投资的机器人投顾平台，与国外的机器人投顾不同，资配易的投资组合由筛选出的A股股票而不是ETF构成。

　　资配易采用基于大数据的人工智能证券投资模型构建投资策略机器学习的模型，大规模地生产投资策略，帮助投资人快速地作出股票投资决策，并完成股票投资全过程。整个流程分为三个步骤：

　　1）生产投资策略模板（ISM，Investment strategy mapping）：资配易的云计算中心从每天所有可能的投资组合中按照一定算法筛选出满足一定收益和风险指标的投资策略组合呈现给客户，保证所有投资策略组合都是符合投资人的风险收益偏好的，这个过程相当于投资策略空间到投资收益风险测度空间的一个映射；

　　2）智能代理（IA，Intelligent Agent）：IA由信号事件监听器、决策系统、学习系统、规则库和智能执行期构成，通过数据监测与分析模块对外界实时数据的分析结果对股票进行相应操作，包括建仓、平仓、调仓等；IA发起指令，通过券商PB向交易所下达指令，交易所执行后通过券商向IA返回执行结果；

　　3）风险管理（Risk management embeddedIA）：应对盘内风险事件，比如股价大幅下跌时需要迅速卖出锁定收益。